主题：到底是汇率保值还是房子保值呢？

汇率和房地产的跷跷板是短期货币表象
汇率和房地产价格之间存在的跷跷板关系指的是，在一国房地产价格持续快速上涨，直至出现房地产泡沫的情况下，一旦因为外部冲击或者内部政策失当导致本国汇率出现贬值风险的时候，很难兼顾汇率和房地产价格实现共同稳定。我们认为汇率和房地产跷跷板是在货币环境宽松情况下在短期内的一种货币表象，不是因果关系，长期内房地产价格的走势和汇率关系不大。

房地产的长周期和短期影响因素不同
人均收入、物价以及人口等因素是决定房地产价格长期走势的根本逻辑。货币政策、利率以及汇率等因素是房价走势的短期逻辑，货币政策对房价既有直接/总量层面的影响，也有间接/配置层面的影响。货币政策对房地产价格向来有重要影响。首先，货币政策通过控制信贷总量、调节信贷成本，同时影响房地产企业和居民部门获得金融资源的难易程度，也影响预期，进而直接干预房地产市场价格的形成；其次，在货币政策调控下，金融市场的其他部分如股市、债市、商品市场、汇率市场等等有出现边际变化的可能，影响大类资产配置，间接影响房地产市场价格。

购买力平价不适用于房地产
我们认为购买力平价理论不适用于房地产市场。首先，房地产在不同国家很难用同一种商品来概述，房地产的价值中不仅仅包含了居住的价值，还含有医疗、 、社会服务以及心理满足价值等其他附加价值。而这些构成房地产价值的不同细分项目在不同国家地区中的价值是有很大区别的，我们很难将不同国家的房地产称之为一种商品。我们发现即使不存在资本管制以及自由浮动汇率的情况下，房地产很难说表现出购买力平价的迹象。而我国目前存在部分资本管制的情况下，这种由房地产传导至汇率的路径是不畅通的，居民很难顺畅的将房地产资金转移至国外。