一次出乎预料的降息是否意味着全面降息的开始？现在下这样的判断似乎还有些过早。但是货币政策转向宽松的信号既然已经明确，未来经济形势如果继续恶化，央行不会像过去那样有太多犹豫，中国必然会进入一个降息周期。
预料之外，情理之中
9月14日央行宣布，从16日起，1年期基准贷款利率下调27个基点至7.2%，金融机构人民币存款准备金率下调100个基点至16.5%，这是央行4年以来首次下调一年期贷款利率，而存款准备金率更是9年来首次下调。
这显然出乎市场预料。之前市场对于央行放松货币政策已经有预期，但即使是最乐观的经济学家如光大证券首席宏观分析师潘向东、摩根大通经济师王黔也都认为，央行降低存款准备金率或许会在明年发生。
不过，事情在央行9月11日召开经济形势分析会议的时候就已经有了变化。那些参加会议的投行和央行内部研究员知道，央行行长周小川一直坚持紧缩的货币政策，所以会议中很多人坚持，央行应该继续把控制通货膨胀放在首要位置。
但是周小川的表态让很多人几乎不相信自己的耳朵，因为周小川说，目前应该把经济增长放到首要位置上。实际上次日关于降息和降低存款准备金率的方案已经上报，9月14日晚，央行即对外宣布降低“两率”。
如果从决策进程来看，应该说，降息是中国内部的经济增长情况使然。在8月份的经济数据陆续公布之后，国内外人士都认为，目前中国通胀风险已经减弱，但经济面临下滑的风险在迅速加大。中小企业融资尤其困难。虽然8月初央行提高了各类银行的贷款额度，但国金证券通过对8月信贷数据余额分析后发现，多数商业银行出于控制风险考虑，对中小企业放贷仍旧十分谨慎。
不过，华尔街金融飓风显然加快了决策步伐。所以，建设银行首席经济学家华而诚认为降息与此有很大关系，“因为整个美国华尔街都沉到海底了，对国内市场信心有很大的冲击。”
打开的降息通道
从年初到现在，中国经济政策总基调经过了三次较大的转变，从“双防”(防经济过热、防通货膨胀)到“一保一控”，再到“保增长”，每次政策基调改变都因为经济环境发生了根本的变化。
2007年第三、四季度，通货膨胀迅速上升，四季度中三个月通胀率分别达到6.5%、6.9%、6.5%，全年经济增长率达到11.9%。由此，中国政府对通货膨胀的担心超过经济下滑的担心，每月一次提升存款准备金率成为央行抵御通胀的必须手段，这种政策延续到今年6月7日。
这期间，国内对央行的政策争论十分激烈，相应的争论带来不同的政策建议，即使到6、7月份，典型的“货币学派”如北京大学中国经济研究中心的宋国青教授、原高盛经济学家梁红都认为通胀风险仍旧存在，从紧的货币政策不应该放松；但供给学派表示，中国通胀有外生性，经济政策不应该过度从紧。
现在看来，这种争论也让决策部门无所适从，或者说对于定调更为谨慎。每年7月15日前后，国务院都会召开经济形势分析会议，为下半年经济政策定基调，但是2008年年中，国务院召开三次各类专家参加的讨论会，最后都没有给出下半年经济的总基调。
直到7月25日，中央政治局会议召开，才对下半年经济形势正式定调——把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。不过这种说法还是有些找平衡的味道。因而政策层面依然模糊，直到这次降息，保增长才被确立为第一要务。摩根大通证券市场主席李晶说，政府通过降息已经表达得非常明确，“国内通货膨胀不是最大的敌人，最重要的就是经济增长速度。”
现在的问题是，这是否是一系列降息行动 (包括继续降低准备金率)的开始？这次央行货币政策转向还是留有余地的。央行没有下调五大国有银行的存款准备金率，这说明央行还是有些“走着瞧”的意思，对通胀的担心并没有完全解除。
不过市场显然是另一种看法。很多分析师认为，货币政策放松仍然只能够缓解经济下行的风险，并不能真正扭转经济运行的趋势。这是因为，在信贷紧缩时，减息对中小企业刺激效果也需要重新评估。建设银行首席经济学家华而诚认为，目前情况下，国内国外的风险都在增加，银行的贷款风险贴水利率自然会提高，所以央行规定贷款利率降低，但市场利率能不能降到0.27个百分点值得怀疑。
华尔街飓风正在将美国经济和世界经济拖向深渊。未来央行的选择不能不更多地考虑到这种影响。如果经济沿着下行通道继续滑行并且加速的话，更为宽松的货币政策是可预见的。尤其是生产者价格指数(PPI)逐渐下行，CPI回落且企稳，将打开更宽的降息通道。
现在还很难预计未来政策调整的频率和力度。摩根大通的看法是，银行存款准备金率可能会继续下调1-2个百分点，如果未来几个月通胀率继续下行，银行存款利息也可能下调。这样的预期不算夸张。
一次出乎预料的降息是否意味着全面降息的开始？现在下这样的判断似乎还有些过早。但是货币政策转向宽松的信号既然已经明确，未来经济形势如果继续恶化，央行不会像过去那样有太多犹豫，中国必然会进入一个降息周期。
预料之外，情理之中
9月14日央行宣布，从16日起，1年期基准贷款利率下调27个基点至7.2%，金融机构人民币存款准备金率下调100个基点至16.5%，这是央行4年以来首次下调一年期贷款利率，而存款准备金率更是9年来首次下调。
这显然出乎市场预料。之前市场对于央行放松货币政策已经有预期，但即使是最乐观的经济学家如光大证券首席宏观分析师潘向东、摩根大通经济师王黔也都认为，央行降低存款准备金率或许会在明年发生。
不过，事情在央行9月11日召开经济形势分析会议的时候就已经有了变化。那些参加会议的投行和央行内部研究员知道，央行行长周小川一直坚持紧缩的货币政策，所以会议中很多人坚持，央行应该继续把控制通货膨胀放在首要位置。
但是周小川的表态让很多人几乎不相信自己的耳朵，因为周小川说，目前应该把经济增长放到首要位置上。实际上次日关于降息和降低存款准备金率的方案已经上报，9月14日晚，央行即对外宣布降低“两率”。
如果从决策进程来看，应该说，降息是中国内部的经济增长情况使然。在8月份的经济数据陆续公布之后，国内外人士都认为，目前中国通胀风险已经减弱，但经济面临下滑的风险在迅速加大。中小企业融资尤其困难。虽然8月初央行提高了各类银行的贷款额度，但国金证券通过对8月信贷数据余额分析后发现，多数商业银行出于控制风险考虑，对中小企业放贷仍旧十分谨慎。
不过，华尔街金融飓风显然加快了决策步伐。所以，建设银行首席经济学家华而诚认为降息与此有很大关系，“因为整个美国华尔街都沉到海底了，对国内市场信心有很大的冲击。”
打开的降息通道
从年初到现在，中国经济政策总基调经过了三次较大的转变，从“双防”(防经济过热、防通货膨胀)到“一保一控”，再到“保增长”，每次政策基调改变都因为经济环境发生了根本的变化。
2007年第三、四季度，通货膨胀迅速上升，四季度中三个月通胀率分别达到6.5%、6.9%、6.5%，全年经济增长率达到11.9%。由此，中国政府对通货膨胀的担心超过经济下滑的担心，每月一次提升存款准备金率成为央行抵御通胀的必须手段，这种政策延续到今年6月7日。
这期间，国内对央行的政策争论十分激烈，相应的争论带来不同的政策建议，即使到6、7月份，典型的“货币学派”如北京大学中国经济研究中心的宋国青教授、原高盛经济学家梁红都认为通胀风险仍旧存在，从紧的货币政策不应该放松；但供给学派表示，中国通胀有外生性，经济政策不应该过度从紧。
现在看来，这种争论也让决策部门无所适从，或者说对于定调更为谨慎。每年7月15日前后，国务院都会召开经济形势分析会议，为下半年经济政策定基调，但是2008年年中，国务院召开三次各类专家参加的讨论会，最后都没有给出下半年经济的总基调。
直到7月25日，中央政治局会议召开，才对下半年经济形势正式定调——把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。不过这种说法还是有些找平衡的味道。因而政策层面依然模糊，直到这次降息，保增长才被确立为第一要务。摩根大通证券市场主席李晶说，政府通过降息已经表达得非常明确，“国内通货膨胀不是最大的敌人，最重要的就是经济增长速度。”
现在的问题是，这是否是一系列降息行动 (包括继续降低准备金率)的开始？这次央行货币政策转向还是留有余地的。央行没有下调五大国有银行的存款准备金率，这说明央行还是有些“走着瞧”的意思，对通胀的担心并没有完全解除。
不过市场显然是另一种看法。很多分析师认为，货币政策放松仍然只能够缓解经济下行的风险，并不能真正扭转经济运行的趋势。这是因为，在信贷紧缩时，减息对中小企业刺激效果也需要重新评估。建设银行首席经济学家华而诚认为，目前情况下，国内国外的风险都在增加，银行的贷款风险贴水利率自然会提高，所以央行规定贷款利率降低，但市场利率能不能降到0.27个百分点值得怀疑。
华尔街飓风正在将美国经济和世界经济拖向深渊。未来央行的选择不能不更多地考虑到这种影响。如果经济沿着下行通道继续滑行并且加速的话，更为宽松的货币政策是可预见的。尤其是生产者价格指数(PPI)逐渐下行，CPI回落且企稳，将打开更宽的降息通道。
现在还很难预计未来政策调整的频率和力度。摩根大通的看法是，银行存款准备金率可能会继续下调1-2个百分点，如果未来几个月通胀率继续下行，银行存款利息也可能下调。这样的预期不算夸张。