今日，融资融券标的从278只扩容至500只，此次扩容后，两融标的占到了上市A股总数量的两成，将推动融资融券业务规模的快速增长。种种数据表明，两融标的扩容令证券行业受益匪浅，有望为券商带来百亿活水。

两融标的今日扩容至500只

随着业务规模突破千亿之后，备受关注的融资融券标的再度扩容。

根据沪深证券交易所发布通知，自1月31日起，沪市融资融券标的股票范围将从180只扩大至300只，深市融资融券标的股票数量则由目前符合深圳100指数成份股标准的98只扩大至200只。

至此，沪深两市融资融券标的股票总量将扩大至500只，占到了上市A股总数量(2472只)的20.2%。

1月31日该政策实施后，上交所的融资融券标的新入围的企业包括房地产(行情专区)开发商、制药商、酒类生产商、化工(行情专区)、基建及煤炭金属类企业。扩容后标的股票数量最多的前三个行业是：房地产开发50只、有色金属(行情专区)冶炼与开发30只、煤炭开采25只。

数据显示，今年以来，融资融券业务规模突破了1100亿元。即便如此，目前融资融券余额占A股流通市值的比重仅0.60%，仍有巨大的增长空间。

此次扩容后，“两融”标的股票市场覆盖范围的扩大将推动融资融券业务规模的快速增长；且有助于提高市场流动性，降低市场的整体波动性，满足 者不同标的偏好的 选择。

创业板首次入围

值得注意的是，中小板和创业板标的股票数量大幅增加，其中中小板由18只增加到66只，6只创业板股票首次纳入双融标的。

此次入围的6只创业板股票分别是吉峰农机、机器人、华谊兄弟、碧水源、燃控科技、蒙草抗旱

1月28日，上述6只股票全部上涨，其中涨幅最大的是机器人，以单日上涨5.50%报收33.55元；紧随其后的是华谊兄弟，以单日上涨3.90%报收14.92元。涨幅最小的是碧水源，仅以上涨0.74%报收41元。

分析认为， 层此次选择上述6只创业板股票，可谓“用心良苦”，流通股本最大的是华谊兄弟，达到36098.85万股，股本最小的是蒙草抗旱，仅有3436万股，这些股票走势还是相对独立的， 层或许想看看这些试点的创业板股票，在融资融券业务中的表现。一旦成功，将来会有更多的创业板股票进入两融标的。

不过， 吉峰农机、机器人、华谊兄弟等三只股票“大非”已经过了解禁期限，碧水源即将迎来“大非”解禁，而且估值相对较高，超过100倍，未来不排除存在做空风险。

融资融券进入井喷期

2012年，券商的融资融券业务实现了井喷式的发展。

中登公司近日公布的统计报告显示，截至12月31日，信用证券账户(融资融券账户)已达99万户。而截至目前，信用证券账户数很可能已经突破百万户。此外，截至1月25日，深沪两市两融余额突破1100亿元，达到1110.25亿。短短一年之内，融资融券的参与者和市场规模数量均翻了将近2倍

统计数据显示，截至2011年12月31日，深沪两市开设的信用证券账户仍为34.8万户。但在进入2012年后，月均新开信用账户的增速由2011年的1万余户，激增到5万余户。其中，12月份的新增信用账户更达到85637户。

自2010年3月31日融资融券试点以来，两融规模快速扩张。2010年末两融规模为127.72亿元，2011年末、2012年末两融余额分别增至382.07亿、895.16亿，同比增幅分别为199.2%、134.3%，连续两年成倍增长。

“在转融通启动、标的券扩容等政策利好的刺激下，各家券商都加快了融资融券的推广力度，这是导致信用证券账户在2012年激增的主要原因。”广州一位大型券商两融业务负责人表示。

券商迎来百亿活水

种种数据表明，此次两融标的扩容之后，券商将从中受益匪浅。

据申银万国证券研究员孙婷测算，今年融资融券业务将对券商行业贡献165亿元收入，其中利息收入130亿元，融资融券交易佣金收入35亿元，较2012年增加100亿元，贡献净利润将达到100亿元。

东兴证券的测算结果也相似。考虑到试点券商业务量的稳步增长、常规券商业务量的快速增长以及标的证券扩容推动的余额增长，东兴证券预计2013年的月均融资融券余额将达到1800亿元，将为全行业带来佣金收入和利息收入共计208亿元，若预计2013年行业营业收入达到1500亿元，则融资融券业绩贡献度将提升到14%，是创新业务中贡献最显着的业务。

申银万国证券研究数据表明，本次扩容之前，“两融”标的的总市值为17.62万亿元，扩容后达到19.79万亿元，增长12.3%；扩容前流通市值为13.69万亿元，扩容后为16.22万亿元，增长18.5%；扩容前年交易额为11万亿，扩容后为16.8万亿，增长52%；扩容前，标的对应换手率为0.63%，扩容后达到0.85%，增长35%。

展望今年，伴随业务创新、资产管理以及自营业务的占比增加，以及2013年市场回暖，券商业绩将有明显变化，走入“春天”。基于此，多数机构中长期依然看好整个券商板块。

利好促券商股飙升

“去年融资融券余额增长500亿元，目前融资融券余额已达1100亿元，我们预计今年底融资融券余额将达到2000亿元以上。”一券商融资融券相关负责人表示，这对于券商股来说肯定是利好消息。

有分析指出，两融标的扩充将在以下三方面利好券商股：其一，可以更好满足信用客户需求，快速扩大业务规模，增加相应佣金、利息收入，提升融资融券等创新业务在公司收入和利润中的占比；其二，将进一步缓解券商利用沪深300期指对冲库存标的证券的基差风险；其三，对冲与产品设计策略将更为丰富与多样化。

还有业内人士预计，2013年融资融券将为龙头券商贡献15%以上的利润，海通证券600837)、光大证券(601788)、中信证券(600060)等券商仍是最大受益品种。在融资融券市场规模1000亿元、市场份额维持现有水平等的假设下，测算出融资融券对海通证券、光大证券、招商证券(600999)增量收入贡献将超过10%，盈利贡献更为可观。

受两融标的扩容的消息刺激，1月28日，沪深两市19只券商股集体上涨，领涨的招商证券最终以涨停板报收11.18元；其次是海通证券，以单日上涨8.15%报收11.01元。即使是涨幅最少的国海证券000750)，最终也以单日上涨3.10%报收12.96元。

受融资客追捧的券商股

中信证券(600030)

1月份融资买入：40.31亿元

数据显示，今年1月份以来，中信证券融资买入40.31亿元，居沪深两市首位，也是最受融资客追捧的券商股。

对于融资融券业务，中信证券内部人士透露，中信证券融资融券余额在2012年底已经突破100亿元大关。比2012年初的26.2亿元增长近3倍，而且在子公司中信金通和中信万通获准开展融资融券业务之后，正在加速度增长。

融资融券巨额的资金需求和加速度的增长，让原本资金雄厚的中信证券不得不提前准备。2013年年初，中信证券抛出了400亿元的巨量长期债务融资计划。而业内对中信证券巨额融资的理解是，认为其资金用途不外乎两个方向，一是扩大资金规模发展资本中介业务；二是在合适的机会进行战略并购，再次实现跨越式发展。

资金流向：E 金融终端显示，昨日主力资金净流入11714万元，而最近5个交易日录得资金净流入104808万元，最近10个交易日录得资金净流入150921万元。

广发证券(000776)

1月份融资买入：18.19亿元

广发证券近日公布业绩快报称，2012年公司净利润为21.89亿元，同比增长6.08%，每股收益为0.37元。广发证券表示，2012年公司除经纪业务收入受市场交易量下降影响而减少外，投行业务、 业务、融资融券等业务均实现了收入增长，各全资子公司净利润也较上年实现增长。

分析认为，广发证券创新已快速步入规模化发展轨道。融资融券、资产管理、期货及直接 等 重点创新业务均位居行业前列；保证金现金管理、直投基金等其他创新业务也准备充分，随时有望铺开。传统业务加速转型，竞争力稳步提升。经纪业务由通道向产品转型，融资融券和保证金管理等为转型提供了有力支撑，目前佣金率已企稳；投行业务充分把握公司债松绑机遇、竞争力稳步提升；自营稳健，固定收益类占主导、衍生品套保等运用逐步增加。

资金流向：E 金融终端显示，昨日主力资金净流出1289万元，而最近5个交易日录得资金净流出1488万元，最近10个交易日录得资金净流出4459万元。

海通证券(600837)

1月份融资买入：16.81亿元

《 快报》记者了解到，两融业务绝对规模排前列的是6家券商，从业务开展至今一直保持领先，分别为海通证券、华泰证券、中信证券、广发证券、招商证券、光大证券，两融业务的行业竞争格局基本成型。

作为融资融券业务的龙头之一，海通证券2012年净利则小幅下调。公告显示，海通证券去年实现营业收入91.4亿元，同比减少1.55%，实现净利30.2亿，同比减少2.54%。其实，早在2012年三季度末，海通证券融资融券市场份额被中信证券和国泰君安赶超，环比下降1.9个百分点至7.17%。受此影响，公司经纪业务手续费率环比下跌。

尽管海通证券2012年业绩小幅下滑，但仍然受到融资客的强烈追捧。今年1月份以来，海通证券融资买入额高达16.81亿元，位居券商板块的第四位。公司股价也不负融资客厚爱，今年以来累计上涨16.31%，跑赢沪指5%的涨幅。

资金流向：E 金融终端显示，昨日主力资金净流入5234万元，而最近5个交易日录得资金净流入67537万元，最近10个交易日录得资金净流入85669万元。

美联储周三(1月30日)在结束了为期两天的2013年首度联邦公开市场委员会(FOMC)会议，并发了新的决议。

美联储在决议中指出，自12月份FOMC会议结束后出现的各项经济状况指标显示，美国经济成长步伐在最近数个月以来陷入了停滞，而经济停滞的原因一方面是因为恶劣的天气状况，一方面也是因为其他领域的一些突发状况和暂时性的干扰因素。然而，尽管经济出现停滞，美国就业规模仍在继续扩大，但即便如此，失业率仍然居高不下。

美联储进一步指出，目前，美国的家庭消费支出以及企业固定资产 规模仍在继续扩大，同时住房市场的状况也在继续好转。此外，通胀率水平也继续略低于美联储的长期控制目标，但间或受到油价波动的影响。而长期来看，通胀水平仍将在中期期限内保持稳定，通胀率在相当长时间内仍将维持在2%的水平之下。

而美联储因而也将继续秉持其既有使命，履行实现就业水平最大化，并同时维系价格稳定的职责。美联储预计，在采取了适当的政策宽松措施的前提下，美国经济此前将继续稳步增长，而失业率也会逐步降回与其政策目标相当的区间。另外，美联储认为，尽管此前全球金融市场所面临的紧张形势目前已有所缓解，但是全球经济下行的风险仍然存在。

因而，美联储表示，为了继续维持美国经济复苏势同，并维持物价稳定，将会继续每月收购400亿美元的抵押贷款担保证券资产以及450亿美元的长期国债。另外，还将继续会对其所持有的已到期的国债及抵押贷款担保证券资产进行再 。上述措施将一同起到平抑市场长期融资利率的效果，并对信贷市场起到支持，从而在提升整个金融市场的流动性状况。

另外，美联储也表示，将会在未来数个月中继续密切关注经济与金融市场领域所出现的最新状况，如果届时就业市场仍未有根本性的好转，那么美联储将会继续收购国债以及抵押贷款担保证券，并在有必要时适时祭出其他政策措施，直至失业率能够在通胀保持稳定的背景下降低到可控区间为止。而美联储日后在确定购债措施的规模、进度以及内容时也将会充分地考虑到其效果和成本的对比。

而美联储也重申，会将在失业率降至6.5%，或者中期通胀预期升至2.5%之前，继续将联邦基金利率维持在当前0-0.25%的水平，并指出，这意味着在当前的资产收购措施结束之后，超低利率水平仍会维持相当长一段时间。

国务院参事、国务院发展研究 金融研究所名誉所长夏斌近日在接受采访时表示，中国经济现状面临四个不平衡，即 、消费、净出口比例严重失衡；产业结构发展不协调；国民收入分配格局严重失调；中国总储蓄远远大于国内 。

夏斌为此建议的改革路线图是，以缩小居民收入差距和要素价格“两大核心”改革为“突破口”，并以此推动土地征地制度、社会保障体系、财税体制改革和国退民进四大重点改革。他认为，在改革方案制定的时限要求上，原则上都应在2013年内完成。

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2013年中国经济的六大变数

随着经济增速在2012年下半年触底回升，市场已经形成了共识，中国经济在2013年将温和复苏，GDP增长大概率会加速到8% 。复苏动力部分来自发达经济体的改善对我国外需的拉动，部分来自国内更加宽松的政策环境对 的提振。不过，这温和复苏并非一路坦途，中间仍然存在不少变数，需要 者保持关注。

变数之一，国内政策放松的力度

依据历史经验，政府换届第一年的宏观政策一般都较为宽松。而在去年年末的 经济工作会议上，高层也明确把“稳增长”放在宏观目标的首位，并提出要加大公共 力度。这让市场普遍预期在3月份“两会”完成政府换届之后，会有新一轮刺激 的政策释放出来。尽管如此，政策的走势仍然存在变数。去年宏观政策的放松之路就相当坎坷，中间还受到了领导间、部委间协调问题的干扰。当然，这可能是因为当时高层正处于换届之中，政府内部的工作思路没有完全统一。但这些问题在今年政府完成换届之后是否就会完全消失，还有待观察。所以，虽然在做今年宏观预测时，分析者已经打入了政策又一轮放松的预期。但对政策的走势，仍然需要保持高度关注。既要听领导怎么说，更要看政策怎么做；既要看政府的整体工作思路如何，更要看各部委之间能否协调顺畅，形成合力。

变数之二，国内地产调控政策

高层领导已经有几个月没有提到调控房价了，让人不禁怀疑他们是否在有意调低打压房价的调门，以便给地产政策留出空间。毕竟，在政府垄断土地供应的背景下，房价上涨有其合理性。而长时间打压，也有可能令地产供给受损，在未来造成更尖锐的供需矛盾。更何况作为最好的内需来源，房地产是稳增长的主力1。因此，观察者普遍预期，今年的地产调控虽然不会明显放松，但也不会太紧。但房价仍然是政策放松的主要约束。决策者对房价上涨肯定还是存在容忍底线的。只是这底线具体在哪，事前很难把握。因此，房价与地产调控之间的动态还存在相当大的变数。去年12月的数据显示，全国70个城市新房房价平均月环比涨幅已经创下了2011年4月份地产调控开始以来的新高，且上涨势头并非仅仅局限于一线城市。因此，有理由怀疑又一轮的地产调控收紧离我们并不遥远，有可能在今年一季度就会发生。

变数之三，国内的影子银行

过去几个季度，影子银行已经成为了社会融资中增量资金的主要来源，是近期经济企稳回升的主要推动力。但影子银行的快速发展也让相关风险快速累积，反过来影响到了这一流动性通路的稳定性，给宏观经济带来变数。近期时有影子银行的负面新闻见诸报端。而从去年12月开始，管理层已连续出台多项针对影子银行的法规来加强 2。因此，虽然在稳增长的宏观大背景下，影子银行还会继续发展，但今年有可能会再次发生相关的信用事件，而 措施也有可能过于严厉的收紧。这些事件一旦变成现实，将至少在短期内紧缩实体经济的流动性，打击经济增长的势头。

变数之四，下半年国内宏观刺激政策退出的压力

根据过去三年的经验，国内宏观政策放松的时间很难超过两个季度。这是因为政策放松往往会带来通胀上行、房价上涨、国进民退等副作用，令政策放松的空间受到挤压。即使按照笔者较为温和的通胀预测，CPI同比数字在今年年底也会突破3%。而房价上涨的压力到时估计还会更高。再加上目前的舆论环境也不利于刺激政策持续推出。因此，宽松政策的空间可能在今年下半年就逐步收窄，令经济增长的动能减弱。所以，宏观形势在国内外刺激政策的推动下会如何演绎，是否会很快会令宽松政策需要回收，是需要关注的又一个变数。

变数之五，今年美国QE的退出

宏观预测显示，今年美国的失业率无论如何也无法降到美联储6.5%的目标之下。同时，通胀压力仍将处于低位。因此，美联储宽松的货币政策今年都不会退出。但这并不意味着联储正在进行的QE(量化宽松)不会结束。联储主席伯南克已经给这二者做了区分：声称QE的退出只是联储不再向经济中注入更多的货币政策刺激，并不意味着宽松货币政策的终结。而从去年12月联储议息会议的记录来看，有好几位联储委员认为QE的效果在减弱，同时成本在上升，因此需要在今年年底之前就结束它。所以，今年下半年美联储QE的退出将会变成一个主导市场情绪的因素，给包括中国在内的 经济带来不小的变数。

变数之六，日本的“安倍经济学”(Abenomics)

再次出任首相一职的安倍晋三给日本宏观政策带来了巨大变化。国际观察家生造出了“安倍经济学”一词，来概括安倍搞通货膨胀、搞财政赤字、搞货币贬值的三大宏观政策取向。对于长时间深陷通缩陷阱的日本来说，安倍经济学显然是一剂强心针。如果日本经济能够因此走上持续复苏的道路，对中国经济也会带来拉动。但安倍激进的宏观政策主张也引发了别国的不安。如果其他国家也随日本的脚步，竞争性贬值本币，那么将给中国出口带来负面影响。而日本在国内国债余额占GDP比重已经超过200%，且近期国际收支明显恶化的背景下大搞财政赤字，也会给它债务可持续性带来更高风险。最后，我们还不能忘记，日本走马灯似的更换首相似乎已成为惯例。安培在上一次出任首相时，曾因为承受不住压力而不光彩的下台。这次的安倍经济学是否能够贯彻下去，本身就存在疑问。因为有这么多的不确定性，已离开大家视线很久的日本将会成为 者需要关注的又一个变数。

总结

当然，跟中国有关的不确定性绝不仅仅来自以上提到的六个方面。欧债危机的波折还远未结束。来自意大利、希腊、甚至塞浦路斯的负面消息可能还会见诸报端。但由于欧央行已经明确宣誓会维护欧元区的稳定，欧债危机的风险程度已经大为下降，不会给中国经济带来太多扰动。另一方面，美国国会内部关于财政减赤和债务上限的讨论还在进行。而今年2、3月份美国财政的支出又极为波动，不排除发生惊险状况的可能。但去年年底财政悬崖的谈判已经再次向我们展示了，美国政客们不会眼睁睁的看着悬崖跳下去。因此，相关的波折也只是一个小插曲，不会对中国经济有什么实质性的影响。而在经济层面之外，像钓鱼岛争端、北朝鲜核实验、叙利亚内战这样的事件或多或少都与中国经济有关。但它们不在笔者的专业范围之内，在此不敢妄加评论。所以，综合考虑之下，笔者列出前面的六点，提请关 者保持关注。

市场的主流观点是2013将是中国经济温和复苏的一年。但这次复苏的动能仍然主要来自国内外政策的推动，恐怕还难以表现出太多内生的动力。复苏的路径也不会一帆风顺。因此，面对2013年的中国经济，除了保持更加积极的心态之外，对于变数的跟踪、对于风险的警惕，也十分必要。(证券导刊)