美国《大西洋月刊》7月1日文章，原题：中国有 上贵得最让人难以承受的房地产市场

靠边站吧，东京， 十大最贵的房地产市场中有七个都在中国北京、上海、深圳、香港、天津、广州和重庆。

国际货币基金组织(IMF)数据显示，五大中国城市在 最昂贵的房地产市场中名列前茅，甚至超过了东京、伦敦和纽约，事实上， 上十大贵的让人难以承受的房地产市场中有七个都是中国的城市。

房价和工资的比率是某一城市的平均房价与平均可支配收入的比值，它反映了人们是否能承受这种房价而不仅仅是房产的绝对价值。纽约一间公寓价格的中列数是一个普通家庭的收入的6.2倍多。而要想在北京的 城区买间房子要花去近四分之一个世纪的收入。

居民住宅问题是中国政府面临的一个大问题而且这个问题还将一直存在。6月，新房价格比去年同期增长了7.4%，这是自去年12月以来出现的最快增长。

简言之，抑制房价的政策没有奏效。这是一个令政府焦虑的消息；房价是引发民众不满的主要原因之一。快速上涨的房价让人们感觉财富减少，也就更不愿意消费。而消费正是政府鼓励民众去做的，以改变中国经济对出口和信贷 的依赖。

中国政府表示，不再将GDP作为衡量地方官员政绩的唯一指标。如果地方官员能够从唯GDP是从中解脱出来，他们便会较少地依赖土地销售。而中国的高房价正来源于这种依赖，它使得房价上涨，并驱使人们在建筑领域通过借贷过度 。

2013年6月14日以来，中国市场的流动性在两种因素的叠加影响下，发生了“钱荒”，引起市场的惶恐，股市随之大跌。

一种因素是：5月份中国外贸数据出现明显波动：据中国海关总署统计，当月中国出口同比上升1%，大大低于上个月14.7%的增幅。5月份进口较上年同期下降了0.3%，4月份数据则是增长16.8%。这个因素导致中国5月外汇占款减少2100亿。(上月2800亿，本月680亿。)

一种因素是：美元出逃新经济体国家，包括中国，导致 新经济国家股市出现大跌。出逃了多少美元，没有一个国家有具体的数据。我的分析，本次出逃只是一个信号，大规模的出逃远未到来。道理是，美元指数还美元站稳在84点的生命线上方。一旦站稳84点，美元势必加速出逃。

6月20日，上海隔夜利率大幅上涨，中国工商银行半天时间停止营业。

仅从这两个情况看，远远不是什么危机，而是市场的正常的反应。然而，6月23日，央行向银行间注入120亿流动性，并停止央票的发行和正回购逆回购等政策性工具的运用。此举等于向银行注入了4000多亿的流动性(本数据是我估计的)。区区4000多亿元，对中国银行系统来讲只当作解渴，完全应付于一时。

这么几年来，中国央行从来不致力于解决问题，依赖印钞和信贷不断推动泡沫放大，导致信贷泡沫全球最大，银行资产已经岌岌可危，随时都会遭到美元毁灭性打击。过去数年，尤其是2009年以来，中国银行貌似庞大，实际上是严重肥胖症，随时接近死亡的威胁，但是，每一次都采用打鸡血来维持，本次依然采取这种惯用的伎俩，继续往下玩。能玩的下去吗？目前能玩的下去，是因为美元没有出现 ；玩不下去的时候，就是美元出现 的时候，中国银行会出现接二连三的倒闭现象，完全无法救治。

不管滥发了多少钞票，中国任何公民也无权过问。这是好事，也是坏事。苏联解体前，戈尔巴乔夫的经济顾问偶遇美联储主席格林斯潘，兴奋地告诉格林斯潘：我们的印钞机一开动起来就停不下来，卢布需求量很大。格林斯潘笑了：你们离垮台已经 了。这位顾问反问：是吗？格林斯潘很坚定地回到：是。

格林斯潘后来记载这段同苏联的交往时写道：苏联解体的意义就其本身来说令人惊叹。柏林墙之倒塌揭示出经济破坏之严重，以前被誉为以“科学”代替“混乱”市场的 计划，最终声名狼藉。没有悼词，也没有从经济学上进行剖析，它只是从语境中消失而已，连一丝哀号都没有。

中国每一次小小的危机出现，央行就开始放水。五年前，美国发生次贷危机，央行大规模放水救灾(四万亿的1.0版本)，房地产商欢欣鼓舞；2012年上半年，中国房地产眼见就要发生全局性崩盘，央行再次大规模放水救灾(四万亿的2.0版本)，房地产商乐翻了天。现在，大家又在等待新一轮的放水救灾(四万亿的3.0版本)，房地商是否偷着乐呢？显而易见，房市确实坚挺，股市早已玩完。

这一次银行流动性发生枯竭，央行又在放水，不过，看来水已经放干了。这种以小泡沫危机搞到大泡沫危机，以房价泡沫危机搞到货币泡沫和债务泡沫这种全局性泡沫一起泛滥的游戏，就是这样玩起来的。

 还能继续玩得下去吗？回答是否定的。因为美元必将出现 ，中国的经济增长的游戏彻底玩完。前苏联的结局再次出现。

6月上证指数 13.97%，创出2009年以来最大月度跌幅，在全球主要资本市场亦再次“熊霸全球”。5月中旬的反弹曾经给 者带来希望，但随着步入6月后指数不断跌破重要点位，再加上美国释放出退出量化宽松的信号，IPO重启传闻，以及银行、间市场的“钱荒”等，诸多利空消息的叠加效应，导致股市不堪重负从缓慢下跌演变为加速下跌。

股市 ，整个市场的平均市盈率“重心”同样下移。以沪深300指数为例。在产生2009年以来新低的6月25日，沪深300指数成分股公司平均市盈率为8.5倍，与2006年以来的低位 接近。即使剔除银行股的影响，其平均市盈率亦不过11.2倍。10倍左右的市盈率水平，与成熟市场相比，基本上实现了“接轨”。但也必须注意到，所谓的接轨，却是市场付出巨大代价的结果。

要增强A股市场的影响力，要在全球资本市场中掌控话语权与定价权，如果不融入全球资本市场显然不可能达到目的。实际上，与成熟市场接轨是 部门多年来努力的方向之一，也是A股发展的大势所趋。今年4月，证监会曾与包括MSCI在内的国际指数编制公司进行沟通和交流，就将A股纳入相关指数的技术性问题进行探讨，该举措就被市场解读为“探讨A股国际化”。

估值与国际成熟市场接轨了，但仅仅如此显然又是远远不够的，更何况是市场付出巨大代价换来的。自2010年以来，A股市场积弱难返，频现“熊霸全球”的尴尬局面，背后的深层次原因更值得我们深思。

近年来A股市场一直低迷不振，是诸多因素合力的结果，具体表现为制度建设存在缺陷、市场 缺失或缺位、违规成本低、 者利益保护不到位等方面。如果这几个方面不能协调发展，A股不可能有宁日。

无论汇金是否出手，无论 部门出台怎样优惠政策吸引机构 者入市，都不是让股市步出泥潭或者引导股市走强的根本方法。对于目前的A股市场而言，需要的是一场彻底的“革命”，只有启动一场“釜底抽薪”式的改革，A股市场才会有未来。

严惩像绿大地这样的造假上市者，《证券法》第一百八十九条须作出“颠覆性”修改。对于欺诈发行上市的公司，不能再一罚了之，而是一经调查属实就应责令其立即退市 ，赔偿 者损失，并禁止其通过资产重组、借壳等方式实现重新上市，资本市场的大门要永远对其关闭，像绿大地前董事长何学葵这样的造假者窃取市场巨额利益的闹剧不能再上演了。对大小非的 减持问题， 部门大可规定限售期满后， 大小非五年内不得低于发行价格减持，若此，那些包装粉饰上市的企业，还会热衷于高价发行吗？

提振A股的方法并不少，关键在于 部门是否有勇气与决心采取措施。“蜻蜓点水”式的改革，不仅让市场付出了巨大的成本与代价，也阻碍了市场健康发展。A股估值与国际市场接轨了，在严惩违规者、保护中小 者等诸多方面，其实更需要接轨。