主题：引发牛市结束因素没变 多研究标的

之前市场参与各方对于借鉴国外成熟市场，推出熔断机制的呼声一直比较强烈。国内A股市场的历史还比较短，量化交易出现的时间更短，且个人 者占很大比例，所以指数容易出现情绪化的波动，虽然最近证监会推出的一些措施限制了程序化交易对市场的影响，但站在未来的角度看，还是需要有熔断机制这样的措施来避免短时间内市场的极端波动，所以还是 有意义的。

从国外成熟市场的历史来看，熔断机制引入后，确实对股市规避短期剧烈波动起到了积极的作用，给 者以短暂的冷静时间。不过上次也谈到，股票市场有其自身的运行规律，限制股指期货、引入熔断机制等措施，只是在交易制度层面的改变。

以美国为例，1988年引入熔断机制后，2000年互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数在1个月的时间内从最高的5132点，跌至3300点 ，在之后更是最低跌到1108点。2008年9月15日雷曼兄弟倒闭引发金融危机后，道琼斯指数在两个月的时间内也下跌超过30%。

A股本轮的下跌上次已经谈到，主要是因为 泡沫的破灭和对宏观经济的悲观预期。目前 资金已基本清理完毕，国家层面也在通过各种措施刺激经济发展，经济基本面走好才是长期推动股市健康发展的良方。

层措施助A股短期反弹

A股前几日的反弹，短期看主要是 层推出的一系列措施影响，这对于市场情绪恢复稳定起到了 大的作用。包括降低长期持股的红利税等措施，有助于引导中国股市向注重企业内在价值的方向上发展，对长线 资金进入A股有 好的促进作用。

此前，提到的关于期指的限制性措施，主要担心会影响长线资本的稳定性。令人欣慰的是， 层在抑制期指过度投机的同时，也推出了很多稳定长线资本的措施，对于恢复信心应该很有帮助。

目前经过大幅回调，市场整体估值水平以较之前有了很大的改观，但具体 标的的选择上还是要区别对待。另外， 有多种，公开市场上的股票 只是其中的一种，对于可 资金比较大的 人，完全可以选择多样化并符合自己风险偏好的 标的，不要把鸡蛋放在一个篮子里。

引发牛市周期结束因素没变 应更多研究具体标的

我对于全球市场的判断不变，因为引发全球市场牛市周期结束的基本因素并没有变化。

按照国际惯例，指数下跌20%，股市即步入熊市。A股6月中旬开始下跌以来，跌幅已远超20%。不过过多考虑熊市牛市并没有太多意义， 层一直以来都希望引导 者立足长远，应该把更多精力放在具体标的的研究上。

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