主题：战云迫近中国经济冷暖谁知 (上)

编者按：美伊战争阴云密布，战争一旦开打，其对世界经济必将产生重大影响， 而中国经济又将会感受怎样的冷暖呢？就此，我们组织了相关方面的专家见仁见智。 纵观众多专家的意见，大家主要从外贸、汇率、石油战略和外汇储备等多角度阐述了 各自不同的观点，其中一些观点甚至是针锋相对，这似乎也说明战争对中国经济的影 响将是多方面的。 汇率：未雨绸缪防风险 中行国际金融研究所金融市场分析室主任袁跃东 从目前形势来看，美伊战争爆发可能性很大。果真如此的话可能出现两种结果： 一是速战速决，这对世界经济和金融市场的影响不大。第二种是战争陷入泥潭，这对 世界经济和金融市场的影响比较大。另外，也要考虑到萨达姆在美军发起进攻之后成 功实施焦土政策，把本国及邻国的油田炸毁，将致使全球经济遭受重大打击的情况。 后两种局面将对国际金融市场以及世界主要货币的汇率产生重大影响，进而我国经济 。这应引起有关方面的重视，并及时采取防范措施，避免汇率波动可能对国家和企业 带来的风险。 战争结束后美元反弹可能性很大此次美伊战争之前国际外汇市场的一大特点值得 注意：２００２年以来，美元共贬值１７％左右，欧元大幅度升高，日元兑美元也相 对升值。笔者预测，美伊战争爆发之后，美元反弹，欧元汇率下挫，日元也将在一定 程度上走低的可能性很大，预测主要基于以下几点原因： 首先，从经济基本面来看，美国比欧元区国家和日本都要好。２００２年美国经 济增长率估计在２．５％左右，而欧元区的经济增长率则不到１％，尤其是德国全年 经济增长率估计在０．５％以下。日本经济形势也很不乐观，受经济结构调整的影响 ，日本经济在未来５年左右不会有重大转机，通货紧缩局面将在相当长的一段时期内 难以得到克服。另外，许多国际机构都预计２００３年美国经济增长率将达到３％左 右，而预计欧元区和日本的经济增长率都在１％以下。这些基本面的情况决定了从中 长期看，尽管美元有被高估的一面，但由于美国经济的发展势头仍强于欧元区和日本 ，因此美元仍会维持其强势地位，不会出现大幅度走低的情况。相反，欧元则有可能 出现下跌的风险，需要引起我们的警惕。同样，由于日本经济在近期内难有起色，日 元汇率不存在持续走强的基本动力。 其次，从美国政府“倒萨”动机来看，最终目的也是想通过控制中东石油资源， 进而最大限度地扩大美国经济实力。为了配合这一战略目标，美国不会容忍其货币的 随意贬值，更不会坐视其他货币如欧元对美元构成威胁。 第三，从实际需要来看，鉴于庞大国际收支逆差的存在，美国也不会容忍资本大 量从该国流出，而一定会采取种种措施，来阻止资本流出。当经济手段难以奏效时， 拥有绝对军事实力的美国政府，便可能会采取政治的，甚至军事的手段来保证其经济 利益的实现。攻打伊拉克，控制中东石油，掌握能够拿捏世界其他地区经济命脉的石 油武器，将使美国在未来相当长的时期内对大量进口石油的欧洲主要国家以及亚洲主 要经济大国（包括我国及日本）保持居高临下的战略优势态势，从而保证美国经济继 续繁荣，促使更多资本继续留在美国或持续流向美国，保证美元世界头号货币的地位 不受动摇。从这个意义上说，在未来一段时期内，美元不会大幅度贬值。不论是让美 元走高，还是让美元走低，从根本来讲，都是受美国国家利益的驱动。尽管目前美元 单纯从货币价值来看已有被高估的成分，但从美国国家利益来看，还没有发展到需要 让美元大幅度贬值的地步。 因此，笔者认为在取得对伊战争胜利之后，美元有可能继续走强。在此情况下， 在美伊战争爆发之前急忙大量购入欧元、日元等货币的投资者，需要清醒认识到持有 欧元等货币的风险，要根据自己的实际需要，调整投资组合，避免汇率风险给自己带 来的损失。以上分析是基于战争完全按美国的设想发展为前提的，是一种对世界经济 和国际金融市场的冲击都相对较小，比较理想的结果。如果战况发展不顺利，美军陷 入泥潭之中，则有可能导致因油价长期高企不下而给世界经济造成严重打击的情况。 如果战争久拖不决，再加上恐怖主义对美国本土袭击成功的话，将不但使欧洲和亚洲 国家的经济受重创，就连美国经济也会蒙受巨大打击。如果这种情况出现，美元汇率 也难逃脱大幅度贬值的厄运。但从目前情况来看，出现这种局面的可能性不大。 我国的应对之法美伊战争爆发对我国的影响及应对措施从汇率角度来看，由于我 国人民币主要是实行盯住美元的政策，美伊战争开战之前的美元贬值，相当于人民币 贬值，这对促进我国产品的出口有积极作用。同时，人民币贬值，也有利于扩大外国 对我国的直接投资，对拉动我国经济发展意义重大。即使是开战之后美元出现反弹， 尽管对我国出口有一定的负面影响，但由于近年来我国企业已经具备一定的国际竞争 能力，能够抵御正常的美元汇率波动带来的风险。从宏观角度来看，我们要注意美伊 战争的爆发在汇率方面对我国外汇储备的影响。如果欧元、瑞郎、日元等货币确如上 述判断那样在美伊战争结束之后下跌，我们就应根据需要，在必要时进行获利回吐操 作，适当调整储备比例，保持最佳储备结构。 具体到某个企业，则要认真研究汇率变动所带来的风险，及时采取必要措施，以 避免受损。特别是如果在对未来汇市走势方面难以做出明确判断的企业，可以考虑采 取以下两个常用的规避汇率风险的做法。当然，具体如何操作，应由企业到具有丰富 外汇业务经验的商业银行咨询之后由企业自己来决定。 一般情况下，企业可以通过远期外汇买卖来回避汇率风险。为规避汇率风险，出 口企业可以到银行办理远期外汇买卖，事先锁定外汇成本，避免因汇率波动而造成损 失。出口企业在对外贸易结算时会涉及到外汇保值的问题，通过远期外汇买卖业务， 出口企业可事先将外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的 目的，能使企业集中时间和人力搞好本业经营。通过远期外汇买卖，出口企业可以锁 定汇率，避免汇率波动可能带来的损失。同样，进口企业也可以通过做远期外汇买卖 来锁定汇率风险，做法与出口企业一样，但方向相反。当然，如果汇率向不利方向变 动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也会失去获利的机会。 其次，直接以贸易国货币定价，减少汇率风险。这种规避汇率风险的做法，只对 那些有贸易国货币收入的企业有用。 当务之急是建立石油储备 中行国际金融研究所国际金融研究室副主任鄂志寰 ２００３年，国际经济、金融环境风云突变，地缘政治风险凸起。历史永远不会 简单重复，战争也从来不存在翻版。我们无法用历史上同类事件推演伊拉克战争的经 济金融影响。总体而言，蕴涵多种可能走势的伊拉克变局具有多方面的影响，在长期 内，伊拉克问题的最终解决可以使世界经济摆脱不确定性，进入相对稳定的发展阶段 ；但是，短期来看，伊拉克变局是当前世界经济发展所面临的最大的不确定性因素， 制约着世界经济的复苏力度。目前，伊拉克变局具有如下经济金融效应：对美国消费 约束效应越发明显；致使投资心态渐趋审慎；油价波动刺伤欧元；美元汇率蕴蓄强烈 下跌动能。可见，伊拉克变局将在一定程度上造成美国经济复苏的延迟，阻碍欧元区 经济的复苏，降低亚洲经济发展的速度，并在总体上降低世界经济复苏的力度，使世 界经济发展进入前所未有的高风险、高波动区间。伊拉克变局下的世界经济和金融前 景意味着２００３年中国经济运行的外部环境很不乐观，为此，我们应该未雨绸缪， 积极采取措施，防患于未然。 由于在美、日、欧三大经济体中，只有美国经济继续复苏外，其他两个经济体经 济增长继续低迷，我国经济发展外部环境很难有明显改善，对此，我们要保持清醒头 脑，在宏观经济上积极应对，继续扩大内需，保持国内经济增长。 对于伊拉克战争动向进行密切跟踪，对其可能带来的经济及金融的不确定性进行 认真评估，防止国际经济形势的突然变化可能对我国经济带来的不利影响和冲击。尤 其值得关注的是中东局势对国际市场石油价格及石油生产和供应安全的影响。目前， 由于我国原油净进口量偏高，国际市场石油价格变动对国内成品油市场价格的影响能 力与日俱增。在我国尚未建立一定规模的石油储备的情况下，我国进口石油的供应安 全面临挑战。因此，我国应加快建立石油储备，改革和完善国内油价形成机制，降低 石油价格波动对国内的不利影响。 对于我国外贸出口可能面临的困难做到心中有数，未雨绸缪。由于２００３年主 要经济体仍然无法实现较强劲的经济复苏，国际贸易的增长前景也不乐观，将为我国 商品出口带来一定的难度，因此，２００３年外部需求对我国经济增长的拉动力可能 继续弱化。此外，从汇率角度看，２００２年，人民币跟随美元对其他西方主要货币 贬值，事实上促进了我国对外出口的增加。但从２００３年的情况看，一方面，尽管 美元仍然存在汇率下调的可能性，但其调整幅度将比较有限，另一方面，由于２００ ２年下半年以来，国际舆论对于人民币升值的呼声日高，外界压力可能对人民币汇率 的调整方向和幅度产生一定的影响，估计２００３年人民币跟随美元贬值而增加国内 出口商品价格竞争力的可能性不大。更重要的是，全球经济低速增长可能形成贸易保 护主义加剧的局面。为此，我国应在积极采取措施推动出口增长的前提下，整顿和规 范出口秩序，制止恶性竞争，尽量降低遭到不公正反倾销指控的可能性，同时，学习 利用世贸组织的有关规则维护我国进出口商的利益。 抓住国际资本流动出现结构性变化的时机，积极改善国内投资环境，扩大利用外 资。２００３年，国际资本流动将出现新的调整，国别结构可能出现一定变化，产业 结构也将有所调整。我们应该从大的方向上把握其变化趋势，利用一些国际资本寻找 新的投资领域而加大对新兴市场投入的机会，积极采取措施，改善国内投资环境，完 善涉及外商投资的法律、法规，争取吸引更多的跨国公司到国内投资。与此同时，积 极拓展利用外资的新形式，吸引的更多的国际资本。 美元对西方主要货币的汇率变动趋势将对我国的内外经济平衡产生一定的影响， 近期美元汇率下滑受到控制，但国际外汇市场参与者仍然处于观望状态，随时评估伊 拉克局势的演变及影响，市场心理非常脆弱。为此，我们对于主要货币的变动必须保 持足够的警觉，并在储备管理及人民币汇率制度安排上准备必要的预防性措施。 对石油储备进行逆向操作 国家计委经济研究所王小广曾竹根 我们认为，美伊战争对中国经济的短期影响将小于亚洲金融危机，更小于“９#183;１１”。 美伊战争短期影响有限 美伊战争尽管是一次世界性的危机，但明显不同于亚洲金融危机和“９#183;１１” ，不是突发事件，因而，可控性较强；而且，即使仍存在较大的不确定性，由于我国 已经从亚洲金融危机中积累了应对经验，特别是我国目前已有接近３０００亿美元的 外汇储备，将能最大限度地避免外部的过渡冲击。 美伊战争爆发前及战争过程中，中国整体经济将会受到小幅的影响。主要表现在 石油价格上扬和出口增速减缓上。油价上升一方面会导致石油加工、运输业及其他相 关产业的成本上升，对这些行业产生明显的负面影响；另一方面，油价上升还会影响 短期外贸收支的平衡，如今年１月份我国出现了多年未见的首次贸易逆差，尽管这仍 然可控，但毕竟使我们支付了更高的进口成本。 目前世界市场上石油供求并不存在什么大的问题，但是，石油已经超越了普通商 品的范畴，它的价格变化常常不受供求关系的约束，而往往由人为的炒作因素决定。 近几个月油价一路上涨，就是一些国际投机资本利用人们对战争的恐惧制造“恐慌溢 价”以牟取暴利的结果。可以预见，美伊战争一旦打响，伊拉克十有八九会破坏本国 油田，海上石油运输也会大受影响，国际投机资本更会借机炒作，势必继续大幅推高 油价，有可能使油价维持一段时间在４０美元／桶以上。这将对中国短期经济增长产 生一定的影响。 目前我国石油进口依存度达３０％左右，进口量５０％左右来自中东，而且我国 企业石油库存量一向很低、国家石油战略储备还未建立，国内石油生产企业生产能力 有限，这将使我国不得不承受因石油价格上涨造成的大量外汇损失。目前我国日进口 石油近２００万桶，如果每桶石油价格上涨５美元，我国每天就要损失近１０００万 美元外汇。 如果油价较长时期在高位运行，我国经济遭受的影响将会增大。例如，２０００ 年石油价格上涨，致使我国ＧＤＰ增长率下降了约０．５个百分点。不过，我们估计 这次油价上涨对我国经济增长的影响将小于２０００年，不会超过０．３个百分点。 美伊战争对中国短期出口增长肯定有一定的影响。这与石油价格上涨一样，影响 主要限于短期，支持２００２中国出口高速增长的有三大主要因素，一是入世使我国 面临外部出口环境得到明显改善；二是民营企业出口积极性被有效地调动起来；三是 中国生产的物美价廉产品在世界经济不景气时需求上升。今年，这三个因素将会继续 发挥作用。美伊战争将会使世界经济复苏出现短期的波折，从而在两方面影响中国产 品的出口，一是世界经济的短期波折将对我国出口增长形成一定的压力，但另一方面 中国产品的“萧条效应”可能增强，因此，战争对我国短期出口增长有一定影响，但 不会很大。下半年出口形势可能好于上半年。因为：美伊战争后美国经济有望加快回 升，并带动全球经济继续复苏，从而有利于我国扩大出口。即只要美伊战争出现第二 种结果，国际油价和国际经济都将仅受短时的影响，如果三个月内打赢这场战争，那 么随后的美国经济将会强劲回升，美伊战争可能成为美国经济复苏的最后一次利空。 建立石油和外汇间的平衡机制 假设美伊战争后，美国将在伊拉克建立一个亲美的政权。因此，随着伊拉克加大 石油生产力度，这会促使油价迅速回落到２２－２５美元／桶左右的大众期望值，甚 至下探到更低的美国期望值。总的看，在供求关系基本稳定且供略大于求的情况下， 石油价格不太可能长时期处于“离谱”的高位。需要我们高度重视的是，面对美伊战 争所造成油价攀升，我们要平静应对，不能惊慌。尽管我国１９９３年以来我国对国 际石油的依赖度不断提高，但绝对依赖度不高。我国能源消费中仍然是以煤炭为主， 占２／３左右；而且石油与煤炭等一次能源消费之间存在相对替代的关系，油价上涨 ，煤炭消费量将会增加。