主题：我的投资观和实践

13，我为什么选择广发和上投
我很喜欢广发和上投公司，这不是从广告上得来的结论，而是数据的显示。中国晨星网站（http://cn.morningstar.com）是我最喜欢的基金评价机构.
从那里不但可以得到对基金的评级，还有不同时期的排名。前文说过，我对6个月以下的业绩不感兴趣，不认为能代表什么，另外对新基金我也不是那么信赖。
晨星一年期评级主要考虑了两个问题，过去12个月的收益和波动情况（也就是风险），所以是一个综合评级。晨星是很权威的，在美国晨星也是很权威的。
先看评级，就看06年8月的评级。股票基金被评为5星基金的六只，广发小盘成长，广发聚富，华夏大盘精选，上投摩根中国优势，景顺长城内需增长，鹏华中国50。广发和上投占了一半。
再看广发的其他基金，广发稳健被晨星分类到配置型基金中，也是5星。广发聚丰尚未到一年，不参加晨星评级，但聚丰2006年来的收益排名第6，超过广发聚富和鹏华50。所以我认为它至少是准5星基金，我也相信到了一年，聚丰一定能拿到5星。广发策略是新基金，暂不考虑。也就是说，广发4只老基金，都是5星级基金。
上投老基金就两只，中国优势和阿尔法。优势是五星，阿尔发不到一年，但在2006年的排名中高居第二。显然我相信到10月份它成立一年后，一定可以拿到一个5星。双息和先锋都太新，不去考虑。这样上投基金的5星率也是100%.
再看其他基金公司，
易方达，四只基金参加晨星评级，2个四星，一个三星，一个一星
华夏，6只基金，1个五，2个四，2个三，1个一
富国，4只基金，1个五，2个四，1个二
顺景，4只基金，1个五，2个三，1个二
。。。。。。。
我认为，评价一个基金公司的好坏，可以看他所有的基金的平均水平。当然广发和上投就是我的首选。各个基金都是5星或者未来的5星。
另外我也喜欢易方达策略和富国的天益，这有历史原因，这两只基金也是两年评级的五星。
晨星的评级是排队评级，5星基金只有所有基金的10％。天益在一年收益中排第7，刚刚被排除5星的队伍，但他的拆分总让我耿耿于怀。易策最近表现是不好，但1年排名还是在第15。不过易策投资目标中“积极把握市场波动所带来的获利机会”也让我不很舒服。但既然已经持有了，就再看看吧。
我最喜欢广发策略“买入持有”的策略，这让我感到踏实。但广发策略到底太新，等再过段时间我会多多关注。

14，别患“净值恐高症”
发了两个帖子谈我对新基金的看法，结论是不买新基金，但好像并不让很多人信服。想来想去，恐怕还是一种我称之为“净值恐高症”的心理。好多人在说“净值越高，风险越大”，“净值高了，没有上涨空间”，基金公司未来迎合这种心理，就来个拆分或者复制发行2号，把净值打回1元。当然还有拼命发行新基金。倒是基金的规模越来越大，居然形成抢购风潮。似乎买不到这种低净值的基金，就丢失了投资的大好机会。
真的我们恐惧高净值吗？我的观点恰恰相反。我是“净值恐低症”。
我们假设两个基金，同样的投资策略，同样的投资组合，同样的股票仓位，甚至同样的基金经理，也就算一个复制基金吧。
基金A，现在净值1.5,基金B，净值1.1.
当你手上有10000元的时候，你可以买到6667份A基金，9091份B基金。显然你拥有更多的基金B的份额。
但由于同样的投资方式方法，甚至买同样的股票。一年以后，基金A拥有的股票涨了10％，净值也就到了1.65.基金B同样也涨了10％，净值到了1.21.
可是你的基金市值都是11000元。无论买A还是买B，结果是一样的，都是赚了10％。反之亦然，要跌，大家也一样跌。
一样的投资方式方法，就意味着同样的收益，也意味着同样的风险，同涨同跌，百分比都是一样的。收益只和你的投资总额和单位基金的涨跌比率有关，和净值高低以及份额多少没有关系。
基金公司经营的好坏是看总资产的增长情况。总资产的增加有两个方面，一个是总基金份额的增加，一个是单位份额价格的提高（也就是基金净值）。总资产增加了，基金公司的管理费2％也就增加了，收益也就增加了，所以他当然要想尽一切办法提高这两个指标。由于“净值恐高症”的影响，基金公司就来个拆分、复制，结果一下吸引了无数新的基民，公司即便不去增加净值也可以得到巨大的收益。
可对个人来讲，当我们投入一个基金后，份额就基本恒定了（除了红利再投资）。我们关心的只有净值的提高了。基金拆分复制都是基金公司为扩大基金总份额玩的游戏而已。
撇开基金总份额的变化，假设一个基金没有新申购也没有赎回，那总资产的变化就单单反映在净值的变化上面，资产增加，净值就高，资产减少，净值就低。也就是运行好的基金，净值就高，不好的基金净值就低。比如两个同期成立的基金，都经过一年的运行，都是股票基金。一个净值涨到1.1,一个净值涨到1.5,也就是在这一年里面，一个赚了10％，一个赚了50％。你说哪个基金好？哪个值得你再投资？所以我是“净值恐低症”。
那净值有顶吗？结论是净值没有顶。其实股价也是没有顶的，只要这个公司不停的赚钱，股价当然也就不停的上涨（短期由于投资者心理和政策变化带来的波动不算）。
基金公司是一个投资公司，只是专门投资证券而已。投资越好，总资产就越多，净值也就越高，咱们的收益也就越大。不要去考虑股票的问题，你会说一个投资公司总资产越多，经营的越好，风险就越大吗？
总资产会有顶吗？
为什么我们会产生“净值恐高症”，是因为咱们把对股票的理解加到了基金头上。基金公司的操作实际上是在低价位的时候买入一只股票，当股票涨到一定的时候，股票的风险增加，基金公司就卖出，风险也就跟着卖出，资产从股票变成了现金，净值没有降低。买出以后，基金的风险就没有了，因为手上全部是现金，哪里有风险？
这时候再买入低风险的股票，再等着他涨，风险高了，再卖出。结果总资产在增加，净值也在增加，但风险并不累计。
所以基金的风险是基金手上的那些股票的风险，股票越多，风险越大。这和基金净值绝对值的高低没有关系。
我以前的文章举过一个例子，美国一个很著名的基金先锋标准普尔指数500基金，净值是122美元。他是一个指数基金。80年代末创立的时候是20元，现在是120元。我想也许几十年以后，我们也会看到中国100元净值的基金。
再举一个例子，同是富国基金，天益现在拆分了，今天的净值1.0368,天利净值1.0925.
可我们都知道，天利是债券基金，而天益是股票基金，天益的风险要远远高于天利。
上一篇文章，我说了我喜欢上投公司和广发公司，除了新基金，他们的老基金都是净值排位靠前的基金。
兄弟们，别怕净值的高低，不要去考虑这个问题。只要中国的经济持续发展，咱们的基金净值会一样持续上涨，这是没有顶的。

16．分红真的那么诱人吗?
如果问我喜欢分红吗?我会说不怎么喜欢.给钱不要,难道不是傻子啊?
呵呵,那看是给的谁的钱啊.分红是基金公司给咱们的奖金还是红包?嘿嘿,都不是.分红不过是把本来就是咱们的钱又还给了我们自己,
不过是把咱们左口袋里面的钱放到右口袋里面而已.难道就为这咱们还得感谢他不成?
有过一次分红经历的人都知道,分红后净值下跌,而且分多少跌多少,分得越多,跌得越狠.咱们来算笔账,暂且不考虑申购/赎回费用,
也不考虑净值的涨跌,用一个非常极端的例子,这样好算.
假如一个基金净值2元,明天来个大分红,10份基金分10元.呵呵,真是大大的分红啊,可这是天上的馅饼吗?算一算吧.
比如今天,你投进去10000元,买了5000份(2元一份啊),价值也是10000元.明天一分红,10份分10元,
你5000份结果分了5000元红利.你有5000份基金和5000份红利.可是呢净值也跌到了1元了啊!(10份分10元,就是1份分1元,
净值就跌1元),结果你还是10000元资产.其实什么都没有得到.如果你采取现金分红,你又拿回来了5000现金,
实际上你就投入了5000元在基金上.如果你选择红利再投资,结果又买了5000份基金.份额倒是从今天的5000份变成了10000份,
可净值从2元变成了1元,结果资产还是10000元.
这不是穷折腾吗?如果你要考虑申购费,嘿嘿,申购费可是不在分红内啊.在上面的例子中,虽然你现金分红,可你申购的时候的手续费可是概不退还啊.
为什么分红后净值会跌?比如分红前,一个基金有25亿份,净值是2元,总资产就是50亿元.来个10份分10元,就是分掉25亿元的红利,
这时候总资产就变成了25亿.25亿的资产,25亿份的基金,当然净值只有1元了.
转过头来再看前面我这个极端的例子,有没有感觉象基金拆分啊?我这个是1拆2啊,而且不象基金分拆,还可以允许你现金分红.
基金分拆完全就是红利再投资啊.
回到开头的话,红利本来就是咱们自己的钱,基金公司用咱们自己的钱来给咱们发红包啊.
其实你再想想,分红和自己主动赎回又有多大区别?除了赎回费.
为什么会有分红?分红实际上是从股票那里学来的东西,基金分红在美国和税制有非常大的关系.另外也是很大程度上迎合我们的心理.
但我不觉得分红是”落袋为安”,你如果要真想”落袋”,直接赎回好了.
我建议大家采用红利再投资吧,你要那点分红的现金干什么呢?你拿走了现金,实际上是减少了投资规模啊.才看到一个数据,
美国道琼斯指数是不计算分红的.1896年,道指为40点,1998年,道指是9181点.如果考虑分红,并使用红利再投资,
你猜1998年道指会是多少?652230点!也就是经过100年,如果你使用红利再投资,你的收益是采用现金分红的65倍!
还有一点,为了多分红,基金公司就的准备大量现金,那就是要抛掉股票.股票抛掉了,咱们靠什么赚钱啊?老实说,没看出所谓分红式的基金有什么好处.

17．再说如何选择基金
基金选择的确不是容易的事情,前面写过一篇如何选择基金-我的投资观和实践(12),只是从资产配置的角度比较了各种基金的不同.在这篇里面,
想从一些技术指标来比较基金,选择你所需要的东西.这篇文章可能有点难,也有点枯燥,但投资到底是大事情,花点力气去弄懂他们会有很多好处的.
中国晨星网站所有基金的主要数据.除了每月进行星级评定以外,其实还给出了很多具体数据.事实上从这些数据里面可以看出比单纯评级更多的东西,
只是很少人去看懂他们.
投资基金,其实我们最关心两个东西:收益和风险.收益比较好测量,从晨星网站上很容易可以看到1周,3个月,6个月,1年,甚至2年的收益情况.
但风险怎么量化呢?到底两个资产配置基本相同的基金哪个更激进,哪个更稳健呢?如何在收益和风险之间选择平衡呢?其实我们可以让统计数据来说话.
在晨星网站上,每个基金都有”风险评估”一项.如果是一只一年以上的基金,那么在这项里面会有六个指标:
平均回报、标准差、夏普比率、阿尔法系数、贝塔系数和R平方。
举个例子，今天是2006年9月27日，晨星上公布的统计数据到9月22日。来看三个我喜欢的基金：中国优势、广发聚富和广发小盘。
中国优势广发聚富广发小盘
平均回报105.97％ 92.76% 112.45%
标准差28.12% 20.39% 26.84%
夏普比率2.51 3.13 2.74
阿尔法26.84 35.39 35.80
贝塔1.14 0.81 1.04
R平方0.67 0.66 0.63
说老实话,这些数据具体怎么算出来的我也不清楚,恐怕只有专业人士才知道.但我基本能明白比较这些数字能看出什么.
平均回报我想是按照今年快10个月的数据去推算一年的回报.从这三个基金的收益来看,小盘最好、优势次之、聚富最差。当然是越大越好。
标准差是表现基金的增长率的波动情况，也是是平均涨跌幅度的变化。显然优势波段最大、优势次之、聚富最小。
也就是短期风险优势最大，聚富最平稳。当然是越小越平稳。
夏普比例是综合了收益和风险的系数，基本上上收益比风险。是越大越好，也就是高收益低风险。在这三个基金中，聚富最好，小盘次之，优势最差。
从中就看出来，如果你喜欢高收益的，选择小盘，如果你喜欢平稳的，选择聚富，如果要在收益和风险中得到一个平衡，也选择聚富。
这个结论基本上和从资产配置上的到的结论是一致的。
阿尔法是代表基金多大程度上跑赢大盘。当然是越大越好。广发小盘跑的最快。
贝塔也是相对于大盘的波动情况，如果是一个指数基金，那就是1。比1大，说明比大盘波动还要大，比1小，说明比大盘波动小。中国优势波动最大，聚富最小，甚至比大盘波动还小。
R平方代表和大盘的相关性，如果是1，表示和大盘完全相关。
简单说回报和阿尔法是收益，大的好。标准差和贝塔是波动，越小越平稳。夏普指数是两个的综合，在收益或者风险相同时，越大越好。
要非常说明的一点是，我们必须在同类基金中进行比较，也就是相对于同样的标准。用股票基金和债券基金去比较是没有任何意义的。而且这些系数得到的结论有时候是不统一的，但基本可以看出一个明堂。
我们再来看今年最差的一只股票基金：万家公用事业。
平均回报26％标准差16％夏普比率1.27
阿尔法-7贝塔0.69R平方0.72
可以看出，回报远远低于我前面说的几个基金，但比聚富还平稳，波动小。
可只平稳没有收益有什么用？所以可以看出夏普比率就很低。从阿尔法上看出，他居然是个负数，也就是落后于大盘。
当你确定了你的投资方向和风险承受能力后，当你具体想比较几只基金的时候，比如是中国优势还是广发小盘，还是富国天益，还是易策的时候，这些指标会个你一个很好的参考。
不过，咱们国家的基金发展还很短，数据可能还不具备太大的代表性，但至少是个参考啊。