主题：债台高筑客户减少 川环股份上市一月股价飙涨靠什么支撑？

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业绩持续增长

川环科技前身成立于2002年，隶属于汽车零部件行业，自设立以来一直专注于研发、生产和销售车用胶管系列产品，核心业务是为各大汽车整车制造厂商提供配套汽车橡胶软管产品，产品范围涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向胶管、车身附件系统胶管、进排气系统胶管。

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从绝对数值来看，川环科技的业绩还算比较漂亮，基本呈逐年增长之势。2011-2015年公司实现的营业收入分别为3.70亿元、3.76亿元、3.99亿元、4.21亿元、4.42亿元，对应的净利润分别为4879.07万元、5184万元、5678.23万元、5967.20万元、6516.98万元。虽然业绩持续增长，但需要注意的是，增长速度并不十分稳定。2012-2015年营收增长率分别为1.62%、6.11%、5.51%、4.99%；净利润增长率为6.25%、9.53%、5.09%、9.21%。公司最新发布的三季报业绩预告也显示，公司归属于上市公司的净利润约5200-5500万元，比上年同期增长7.15%-13.33%，基本在此前的增长速度区间内。
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另外，公司各项税收优惠还给净利润贡献颇大。招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，发行人各项税收优惠影响净利润分别为1335.99万元、1522.60万元、1560.91万元、789.97万元，分别占当期净利润的23.53%、25.52%、23.95%、21.83%。

B
债台高筑客户量减

业绩持续增长固然只得称道，但需要引起关注的是，川环科技的债台高筑，资产负债率一直高居行业首位。

金融 报（微信公众号：jrtzb028）根据公司多次披露的招股说明书整理，2011-2015年，公司每期的资产负债率分别为68.08%、63.30%、61.10%、53.78%、53.46%，基本均高于同期其他同行业上市公司，诸如鹏翎股份、美晨科技、中鼎股份、双林股份、长春一东等。

公司解释称，主要是公司业务快速增长，自有资金积累无法满足生产经营扩大的需要，银行借款增加；且2010-2015年公司每年都实施现金分红，导致资产负债 于同行业公司。

虽然公司一直表示为了业务扩张而借款，但金融 报（微信公众号：jrtzb028）却发现，公司走过的几年，客户却在变少。

在川环科技等待上市的这几年，公司发布了多个版本的招股说明书。

在2014年的版本中，公司表示“公司已与东风、长安、长安福特、比亚迪、江淮、吉利、奇瑞、北汽、上汽五菱、建设雅马哈、大长江、五羊本田等420多家汽车和摩托车生产厂商建立了稳定的供配关系。”可以看到，当时公司的客户在420家以上。
但是到了最新版本的招股说明书中，这一描述变成了“公司已与长安、长安福特、比亚迪、江淮、吉利、奇瑞、北汽、上汽五菱、建设雅马哈、大长江、五羊本田等60多家汽车主机厂、50多家摩托车厂商，以及200多家二次配套厂商建立了稳定的供配关系。”很明显，公司的客户变少了。