一些地方政府陷入财政困难，为了挽救下行的经济，开出 清单。 的清单指向一个问题，靠什么支付？银行“芝麻开门”，万事皆好；银行“芝麻不开门”，万事皆休。

目前只是舌尖上的 高峰期，因为银行钱包紧锁，企业中长期贷款疲软无力。8月新增信贷7039亿元，同比多增1555亿元，虽然高于市场预期，但结构显示 目前还只是停留在口头。银行货币引擎受到制约，目前 规模比2009年小得多，只能说是茶杯里的 风暴。

减去同业代付等表外转表内因素后，贷款并没有增长，居民中长期贷款增加，企业中长期贷款回落，所谓 高峰期名至而实未归。在现有的贷款结构中，出现谨慎的新趋势：中长期贷款比重上升到40.6%，其中主要是居民贷款的贡献，这可能与二季度以来房地产的持续回暖有关。

非房地产的 主要集中在国家重点项目，非金融企业及其他部门中长期贷款仅增加1203亿元，低于票据融资111亿元，增长总体乏力。

上半年固定资产 下降，目前情况未有根本改观。2012年1月~8月，全国固定资产 (不含农户)217958亿元，同比名义增长20.2%，增速比1月~7月份回落0.2个百分点。考虑到发改委集中审批的一些项目资本金由地方财政支出，其他主要由银行贷款筹集，银行这座宝库不听从 “芝麻开门”的指挥，实际 不可能大规模增长。

有关部门 谨慎，多重政策目标彼此消解，既希望进行基础 稳增长，也希望兼顾房地产市场平稳与经济结构调整。银行左右为难，一方面要满足风控指标，温州等地不良贷款率急速上升给银行敲响了警钟；另一方面要支持基础设施 ，支持实体经济增长。

银行外的融资渠道盛行，缓解了部分资金压力。从最近的货币数据看，虽然贷款增长缓慢，但社会融资总量上升显著。2012年1月到8月，社会融资规模达到10.07万亿元，同比增加6915亿元。8月社会融资规模为1.24万亿元，环比上升1885亿元，同比去年8月上升1666亿元。信托业木秀于林，8月份信托贷款增加1180亿元，同比多增1004亿元；中小企业集合债异军突起，企业债券净融资2584亿元，同比多增1686亿元，两项融资达到年内的最高值，让人关注。

者必须有清醒的认识，银行外融资越多，信托与垃圾债越多，未来债务风险预期也就越高。信托与垃圾债等并不保本，很多激进而盲目的 很有可能血本无归以前的 者必须认清垃圾股，现在 者必须认清高风险债，必须认清信托背后的不同信用等级。

以地方财政作为显性或隐性担保的信托增长最快，地位早在房地产信托之上。用益信托数据显示，今年上半年共发行356款投向为基础产业领域的信托产品，发行规模为718.95亿元，规模同比增长116.02%；6月~8月份共发行了70多款应收账款类财产权信托，实际募资规模达272亿元，其中85%的交易对手为地方融资平台公司。某些激进的信托公司已经面临信用、展期等一系列问题。

中小企业集合债是垃圾债，是今年金融领域的市场化改革成果，无需 审批即可发行交易。让人担忧的是， 者只记住了高收益，却把垃圾债的高风险抛在脑后，评级机构诚信与交易深度未能同步跟上。

为了拉动实体经济，多样性融资手段进入市场，既有市场化的改进，也有泥沙俱下的投机。如果拧上银行的水龙头，债务风险不会表现为银行为枢纽的三角债，而会表现为信托与高收益债券的倒账。

未来上述债务不偿还的风险较高，却不能算是坏账或者违约，因为合同上写得清清楚楚。如果说以往以银行贷款融资的方式 ，结果是货币贬值，那现在着眼于社会融资渠道的借贷，很有可能是 者享受高息之后血本无归。发展社会融资是市场化的一步，但必须警惕市场化的疏漏很可能带来的惨重代价。

日前，“第二届上海财经大学全球EMBA圆桌对话暨金融家俱乐部2012年度论坛”如期举办，交通银行首席经济学家连平、上海财经大学商学院副院长戴国强等作为嘉宾出席了论坛，围绕金融改革、房价等当前热点话题发表了见解。

谈及金融改革，连平认为，银行业的改革是金融改革的排头兵，应该从以下三方面入手：一个是利率市场化。第二个是加快直接融资的发展，公司债、企业债，尤其是短融和中票最近政策稍微改变之后发展比较快，以后大企业会大量通过市场做融资，这样一来商业银行就要更多考虑为其他没有发债能力或者说发债能力相对较弱的企业提供服务。另外在银行准入的体制上面也要做一些结构性的放松，应该让民营的资本能够按照相关的 规定办小型的商业银行，这样整个银行业才会在需求和供应之间很好达成平衡，在结构上也能够达成很好的平衡。

而提及房价，连平认为未来仍然会平稳上涨。连平称，现在房价并没有 强有力的推动下跌的理由。看起来房地产税是杀伤力比较大的一个因素，但是如果杀伤力过大，经济增速可能会带来 大的负面影响，所以即使推出也是比较温和的版本。而从需求来说，这一年多的调控已经使得需求被压抑住了，改善性的需求甚至 需求未来将释放。随着QE3的推出，通货膨胀的压力进一步扩大，房地产仍会是很多人避险保值的 方向。另外作为最重要的利益方地方政府在中间左右这个市场，房价很难下跌。

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美国货币宽松政策猛如虎 中国房价或上演龙抬头

14日美联储在结束货币政策会后宣布，启动第三轮量化宽松政策(Q E 3)：将每个月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。此外美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年。受此影响，国际油价13日上涨。

美国大举印钞香港发资产泡沫警告

美国这种通过大量印钞来拯救经济的方式引发了国内经济学家的广泛关注。不少学者认为，从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升，最终传递至中国的CPI，中国通胀压力， 是房价上涨压力加大。“赶快买房吧，货币泛滥不涨太难，钱多了，实物量没变，对应关系怎样变化很清楚。”师大房地产研究 主任董藩表示。据他分析，面对Q E 3，中国不印钞，就等于被美国洗劫；中国一印钞，通货膨胀和房价就要起来。美国又把中国逼进了死胡同。

与此同时，香港发出资产泡沫风险警告。香港金融管理局总裁陈德霖说：“美联储实施第三轮量化宽松政策，加上欧债危机出现短期好转，将会加大香港资产市场过热的风险。”他宣布对已经在香港拥有房地产的借贷者实施新的抵押限制措施，并且说，如有必要，政府准备出台更多措施。

货币超发是今年楼价上升主因

广州市同创卓越房地产 顾问有限公司总经理赵卓文也发表了对未来楼市判断，认为货币超发，是楼价近年逆市上升的主因。Q E 3落地后，土地市场活跃，楼市未来两个月的成交也将升温。他表示，中国成千上万的中产、白领已经意识到，如果不采取有效措施，未来家庭资产“缩水”是大概率事件。能够对抗“货币缩水”最有效的工具，不是股票，不是 、不是艺术品，唯一的选择是：购买不动产。

网友呼吁政府加速保障房建设

董藩的房价上涨论引发网友关注和拍砖，微博被迅速转发7000多次，并有上千人评论。随后，董藩继续解释，“只是说房价会涨，但我没说中国房价将 ”。

面对房价上涨的压力，越来越多网友呼吁保障房建设。“天喝咖啡”表示，“政府抓紧时间把廉租房、保障房、安置房完善好，让人民有更多的选择空间。”

另类观点

中国不敢大规模放松货币政策

针对房价上涨预期，也有人持不同角度和看法。上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示，中国政策比较重视C PI与房价，不敢大规模放松货币政策。另外，宽松的流动性会间接传导到中国楼市，但对于开发商资金链的补给来说，仅是微小的影响，甚至可以忽略不计。(南方都市报 王艳玲)

日前，“第二届上海财经大学全球EMBA圆桌对话暨金融家俱乐部2012年度论坛”如期举办，交通银行首席经济学家连平、上海财经大学商学院副院长戴国强等作为嘉宾出席了论坛，围绕金融改革、房价等当前热点话题发表了见解。

谈及金融改革，连平认为，银行业的改革是金融改革的排头兵，应该从以下三方面入手：一个是利率市场化。第二个是加快直接融资的发展，公司债、企业债，尤其是短融和中票最近政策稍微改变之后发展比较快，以后大企业会大量通过市场做融资，这样一来商业银行就要更多考虑为其他没有发债能力或者说发债能力相对较弱的企业提供服务。另外在银行准入的体制上面也要做一些结构性的放松，应该让民营的资本能够按照相关的 规定办小型的商业银行，这样整个银行业才会在需求和供应之间很好达成平衡，在结构上也能够达成很好的平衡。

而提及房价，连平认为未来仍然会平稳上涨。连平称，现在房价并没有 强有力的推动下跌的理由。看起来房地产税是杀伤力比较大的一个因素，但是如果杀伤力过大，经济增速可能会带来 大的负面影响，所以即使推出也是比较温和的版本。而从需求来说，这一年多的调控已经使得需求被压抑住了，改善性的需求甚至 需求未来将释放。随着QE3的推出，通货膨胀的压力进一步扩大，房地产仍会是很多人避险保值的 方向。另外作为最重要的利益方地方政府在中间左右这个市场，房价很难下跌。

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美国货币宽松政策猛如虎 中国房价或上演龙抬头

14日美联储在结束货币政策会后宣布，启动第三轮量化宽松政策(Q E 3)：将每个月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。此外美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年。受此影响，国际油价13日上涨。

美国大举印钞香港发资产泡沫警告

美国这种通过大量印钞来拯救经济的方式引发了国内经济学家的广泛关注。不少学者认为，从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升，最终传递至中国的CPI，中国通胀压力， 是房价上涨压力加大。“赶快买房吧，货币泛滥不涨太难，钱多了，实物量没变，对应关系怎样变化很清楚。”师大房地产研究 主任董藩表示。据他分析，面对Q E 3，中国不印钞，就等于被美国洗劫；中国一印钞，通货膨胀和房价就要起来。美国又把中国逼进了死胡同。

与此同时，香港发出资产泡沫风险警告。香港金融管理局总裁陈德霖说：“美联储实施第三轮量化宽松政策，加上欧债危机出现短期好转，将会加大香港资产市场过热的风险。”他宣布对已经在香港拥有房地产的借贷者实施新的抵押限制措施，并且说，如有必要，政府准备出台更多措施。

货币超发是今年楼价上升主因

广州市同创卓越房地产 顾问有限公司总经理赵卓文也发表了对未来楼市判断，认为货币超发，是楼价近年逆市上升的主因。Q E 3落地后，土地市场活跃，楼市未来两个月的成交也将升温。他表示，中国成千上万的中产、白领已经意识到，如果不采取有效措施，未来家庭资产“缩水”是大概率事件。能够对抗“货币缩水”最有效的工具，不是股票，不是 、不是艺术品，唯一的选择是：购买不动产。

网友呼吁政府加速保障房建设

董藩的房价上涨论引发网友关注和拍砖，微博被迅速转发7000多次，并有上千人评论。随后，董藩继续解释，“只是说房价会涨，但我没说中国房价将 ”。

面对房价上涨的压力，越来越多网友呼吁保障房建设。“天喝咖啡”表示，“政府抓紧时间把廉租房、保障房、安置房完善好，让人民有更多的选择空间。”

另类观点

中国不敢大规模放松货币政策

针对房价上涨预期，也有人持不同角度和看法。上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示，中国政策比较重视C PI与房价，不敢大规模放松货币政策。另外，宽松的流动性会间接传导到中国楼市，但对于开发商资金链的补给来说，仅是微小的影响，甚至可以忽略不计。(南方都市报 王艳玲)

今日两市低开低走，再现全线下跌行情。上证沪指收报2114.23点，下跌2.14%；深成指收报8483.69点，下跌2.93%；创业板收报724.15点，下跌2.45%。板块方面有色、军工少数轻微上涨，保险券商、水泥、高铁、地产等强周期性板块跌幅较深。两市合成成交量1231.5亿，资金面上呈较明显缩量。

消息面上，美国推出QE3政策后对资本市场提振明显，周末美股再创5年新高，油价达四个月高点；8月全社会用电量增速继续下滑，表明当前经济仍处于下行态势中；IPO的三大重要关口—预披露、发审会、发行批文已全面收紧，IPO发行批文空窗两周；央行将出台十二五金改体系相关规划，大金改区域(浙江、珠三角、泉州、湖南)或受益较多；医改办近期将出台药品流通行业改革发展意见，对国内药品流通行业产生巨大影响，周末全国各地五十余城市爆发抗日视为游行，中日钓鱼岛事件紧张局势或会进一步升级。

今日消息面上并无明显利空，但市场做空气氛却再次转向浓厚。美方推出的QE3货币宽松政策在利好欧美股市的同时，并没有很好地对国内A股起提振作用，国内经济转型调整困难以及 换届选举而带来的政治不确定性的双重隐患使得A股走势与国外资本市场呈现较大的割裂状态。明天是日军侵华9.18事变81周年纪念日，市场对国内近期抗日游行造成局势动荡的担忧心理有所加剧，或构成导致今日大盘资金撤离主因。技术上看，由于上一周沪指经历了较长的窄幅调整和筹码交换，因此后市运行的方向性选择显得 关键，今日沪指收出中阴并再次击穿 均线支撑，后市杀跌扩大可行性偏大，本轮反弹将很大几率上再次面临被扑灭的危险。 者可关注短期内2050~2065前期大盘跳空上涨区域是否会被突破作为反弹结束、股指再次重心下移的参考。操作上建议多看少动，仓位应逐步降低，激进 者可关注军工、玻璃、核电等仍具炒作空间的抗日概念股。

统计显示，9月以来至今，共发生328起大宗交易，成交金额高达49.09亿元，机械设备、医药生物、信息服务等三行业的成交额超5亿元

9月17日，黑色星期一再现，沪指收2078.50点，跌2.14%，连破多条短中期均线。A股在中小板创业板减持潮汹涌的背景下，陷入迷局。9月大宗交易数量再“井喷”，尤其是深市，小市值品种大宗交易频繁，部分个股还因大宗交易频繁而股价急挫。此外，9月沪市亦出现了大批量的蓝筹股的大宗交易。

对此，市场分析人士指出，首先，随着近段时间A股的上涨，不少持股这借机出货。其次，10月底，创业板即将年满“三周岁”，首批登陆创业板的公司将进入全流通时代，当月解禁规模预计逾500亿元，环比增加15倍，135家创业板公司的未来一年的解禁规模预计超过2000亿元，数额巨大的解禁规模将不可避免地会对创业板市场带来冲击，引发持股者担忧，于是选择在解禁高峰期前抛售。

据数据统计数据显示，2012年9月份以来，两市大宗交易平台共计发生了328起大宗交易，成交金额高达49.09亿元，相比之下8月份同期，两市共计发生了238宗大宗交易，成交金额则为38亿元，从环比的数据来看，由于近一段时间A股市场明显活跃，大宗交易的频率和交易金额环比都有明显放大的趋势，放大比例分别为37.81%和29.18%。而从行业来看，9月以来至今大宗交易金额超1亿元的行业如下：机械设备(69607.21万元)、医药生物(68080.81万元)、信息服务(53668.57万元)、金融服务(35985.29万元)、电子(35384.46万元)、建筑建材(33870.87万元)、化工(31989.78万元)、农林牧渔(29813.65万元)、有色金属(25556.08万元)、信息设备(25481.8万元)、食品饮料(14358.38万元)、餐饮旅游(14123.08万元)和公用事业(10676.3万元).

交易规模环比增长的背后是股东们的减持行为。统计显示，截至9月17日，9月以来至今重要股东合计减持14.37亿元；共发生减持交易284起，减持参考市值26.13亿元；增持方向99起，增持参考市值11.75亿元。

另外，截至9月17日，9月以来沪深两市总共发生了280起涉及大宗交易折价交易，其中数额较大的是御银股份，该公司2012年9月5日公告称，控股股东杨文江通过大宗交易以均价6元/股减持2240万股股份。截至2012年9月，杨文江通过深圳证券交易所集中竞价交易系统和大宗交易系统减持其所持的御银股份共计2922万股，占御银股份股本的4.99%。本次减持后，杨文江先生持有公司股份为2.52亿股，占总股本比例为43.15%，仍为公司控股股东。

御银股份并非特例。山东章鼓、乐普医疗、翰宇医疗、顺网科技等多家公司的大宗交易上的个股均来自公司前十大股东的减持套现。例如，8月以来至今山东章鼓共21次出现在大宗交易平台，合计减持4283.45万股，累计成交额达30570万元，这21次交易全部为折价交易，有18次交易的折价率超过6%，折价率超10%以上的日期如下：8月8日、8月31日、8月28日、8月24日、9月4日、9月6日(9月6日的折价率更是高达18.25%). 此外，9月7日、10日、11日、12日、13日，山东章鼓大宗交易分别成交200万股、400万股、313万股、220万股、200万股。

统计显示，9月以来至今，共发生328起大宗交易，成交金额高达49.09亿元，机械设备、医药生物、信息服务等三行业的成交额超5亿元

9月17日，黑色星期一再现，沪指收2078.50点，跌2.14%，连破多条短中期均线。A股在中小板创业板减持潮汹涌的背景下，陷入迷局。9月大宗交易数量再“井喷”，尤其是深市，小市值品种大宗交易频繁，部分个股还因大宗交易频繁而股价急挫。此外，9月沪市亦出现了大批量的蓝筹股的大宗交易。

对此，市场分析人士指出，首先，随着近段时间A股的上涨，不少持股这借机出货。其次，10月底，创业板即将年满“三周岁”，首批登陆创业板的公司将进入全流通时代，当月解禁规模预计逾500亿元，环比增加15倍，135家创业板公司的未来一年的解禁规模预计超过2000亿元，数额巨大的解禁规模将不可避免地会对创业板市场带来冲击，引发持股者担忧，于是选择在解禁高峰期前抛售。

据数据统计数据显示，2012年9月份以来，两市大宗交易平台共计发生了328起大宗交易，成交金额高达49.09亿元，相比之下8月份同期，两市共计发生了238宗大宗交易，成交金额则为38亿元，从环比的数据来看，由于近一段时间A股市场明显活跃，大宗交易的频率和交易金额环比都有明显放大的趋势，放大比例分别为37.81%和29.18%。而从行业来看，9月以来至今大宗交易金额超1亿元的行业如下：机械设备(69607.21万元)、医药生物(68080.81万元)、信息服务(53668.57万元)、金融服务(35985.29万元)、电子(35384.46万元)、建筑建材(33870.87万元)、化工(31989.78万元)、农林牧渔(29813.65万元)、有色金属(25556.08万元)、信息设备(25481.8万元)、食品饮料(14358.38万元)、餐饮旅游(14123.08万元)和公用事业(10676.3万元).

交易规模环比增长的背后是股东们的减持行为。统计显示，截至9月17日，9月以来至今重要股东合计减持14.37亿元；共发生减持交易284起，减持参考市值26.13亿元；增持方向99起，增持参考市值11.75亿元。

另外，截至9月17日，9月以来沪深两市总共发生了280起涉及大宗交易折价交易，其中数额较大的是御银股份，该公司2012年9月5日公告称，控股股东杨文江通过大宗交易以均价6元/股减持2240万股股份。截至2012年9月，杨文江通过深圳证券交易所集中竞价交易系统和大宗交易系统减持其所持的御银股份共计2922万股，占御银股份股本的4.99%。本次减持后，杨文江先生持有公司股份为2.52亿股，占总股本比例为43.15%，仍为公司控股股东。

御银股份并非特例。山东章鼓、乐普医疗、翰宇医疗、顺网科技等多家公司的大宗交易上的个股均来自公司前十大股东的减持套现。例如，8月以来至今山东章鼓共21次出现在大宗交易平台，合计减持4283.45万股，累计成交额达30570万元，这21次交易全部为折价交易，有18次交易的折价率超过6%，折价率超10%以上的日期如下：8月8日、8月31日、8月28日、8月24日、9月4日、9月6日(9月6日的折价率更是高达18.25%). 此外，9月7日、10日、11日、12日、13日，山东章鼓大宗交易分别成交200万股、400万股、313万股、220万股、200万股。