主题：20130225自习课堂（附周评）

 

   转融券业务试点将于2月28日正式推出，此消息公布后随即引来市场的热议。就在消息公布前几天，转融券开始了新一轮的测试，而转融券试点的突然出台也出乎了市场的意料。

  同属做空工具的股指期货于2010年4月16日登陆A股。作为一种新鲜的做空工具，股指期货对当时的指数起着巨大的影响作用。以上证指数为例，当时指数历时不到三个月的时间，从3164点狂泻至2319点，下跌空间达到845点。如今，A股自底部反弹近500点，转融券的推出会否让A股跌向万丈深渊呢？A股的历史又会否得到改写呢？

    笔者郭施亮认为，转融券属于今年市场预期推出的主要品种之一，而研究转融券与A股之间的作用关系必须先从转融券的规则与市场反应强弱等因素谈起。

   此前，转融资业务于去年8月30日启动。当时管理层考虑到市场低迷的原因，没有同步推出转融券业务。既然转融资业务能够起到刺激市场做多信心的功能，那么它对当时的指数又起到怎样的促进效果呢？

  笔者郭施亮对照数据发现，当时转融资业务推出时的指数点位为2053点，随后几天指数虽然出现小幅反弹的走势，但是指数依然维持弱势震荡的格局。截至去年12月初，指数才探出1949低点。可想而知，尽管转融资业务的推出起到维系市场稳定的作用，但是由于各种因素的影响，它对指数的促进作用也不会在短时间内见效。

 

    谈回转融券业务。根据资料显示，首批将有11家证券公司参与转融券业务的试点，而在试点初期，转融券的标的证券为90只股票，总流通市值约占A股流通市值的50%！笔者认为试点初期定为90只股票，且以权重品种为主。而作为一种做空工具，它对高估值和亏损类品种将造成较大的影响。如今，管理层以占比市值较大的品种作为试点，也显示出维系市场稳定的意味。  

 

   不过值得注意的是，按照之前融资融券的规则，目前转融资设置三个时间档，而转融券则设置了五个时间档。这样一来，也在一定程度上偏向于融券的交易操作。可想而知，随着未来转融券的标的证券增多，市场做空的力量也将随之增加。另外，之前有机构分析，国外市场的融券业务约为融资业务的四分之一。若以2月22日的融资余额841亿元计算，则市场拟融券的余额将达到200亿元以上！

 虽说转融券对股市最终的供求关系影响不大，但是市场交易规则的偏向性等因素也必须值得 者的关注。以2010年4月份推出的股指期货为例，当时该品种是打着“稳定市场，与国际接轨”的旗号。然而，数年过去， 者大呼股指期货是股市走熊的催化剂。的确，股指期货具有价值发现和套期保值等功能，但是由于门槛过高以及设计规则偏向性等问题的存在，股指期货已然成为大资金大机构操控指数的有利工具。先是将87%的中小散户拒之门外，再者将为数不多的大户残酷剥削，就此成就了大资金一统大局的局面。

 其实，转融券业务的门槛限制以及交易规则也是明显偏向于大资金大机构。而作为一般股民，只能依靠单向做多实现盈利，这也是 者担忧的主要问题之一。笔者郭施亮认为完善交易规则，缓和大机构与散户之间的矛盾是关键所在。同时，管理层也应该增加融券卖出的难度，使卖出手续复杂化，做多手续简单化，尽量减少转融券对市场的冲击力度。

  笔者郭施亮认为，尽管A股阶段性强势的格局仍然存在，但是转融券业务的推出对A股中长期的影响更甚于短期。也可以这样认为，它的推出将改写A股的历史，“单边市”或许不复存在！

   先看下上盘面情况；上周的亮点是政策利好的环保板块和医药板块，另外军工板块受海外因素影响表现的也不错，其余多数板块表现一般，多数板块都随大盘调整，调整的压力主要来自于权重板块保险、银行、券商等板块还是没有企稳迹象，本周盘面变化不会太大仍然是弱势整理的走势，盘面热点也只是和政策相关的品种，指数不具备大幅反弹能力。

   看下技术面；技术上指数铺位下行，沪指彻底告别节前整理的2430点一带的平台， 2430点一带的平台已经是阶段性顶部，但是现在5日线下穿10日线、20日线，大盘的重心已经缓慢下移，同时日线的KDJ指标和MACD指标继续向下，周K线又是一颗长阴线，周K线的KDJ指标已经出现死叉、MACD指标的红柱缩短，技术上本周初指数会继续探底，不排除跌破2300点整数关口。

   从量能上分析下；上周五沪深成交875亿，深市成交861亿；周四沪市成交1266亿，深市成交1186亿；周三沪市成交972亿，深市成交958亿；周二沪市成交1063亿，深市成交980亿；周一沪市成交1036亿，本周量能的特点就是带量调整，周三小涨量能还萎缩，周四带量杀跌，说明上周主力完全以出局为主，本周初量能变化不会太大，没有消息面干扰延续缩量调整。

   最后在看下上周的资金面；周五大盘资金净额-28.88亿；周四大盘资金净额-81.12亿，周三大盘资金净额-30.02亿；周二大盘资金净额-114.99亿，周一大盘资金净额-30.21亿，本周的资金净流出总体超过了节前一周的净流出资金，说明节后大资金开始加速出局，尤其是周四和周二大资金出现了恐慌性质，本周初资金不会会补总体还是小幅净流出为主。

 
     综合以上分析；目前盘面并没有止跌迹象，虽然经过上周连续调整，但消息面仍然还偏空趋势仍然向下，大盘还有多少调整空间？本轮大盘调整的主要原因是2450点上方的巨大压力和节前一些资金大幅获利回吐所导致，但是从数据上分析；节前指数上涨完全是权重板块护盘的结果，节前我们每日分析的资金数据已经明确说明一些大资金已连续出局，节后在权重板块的走弱下，盘面资金又有加速净流出的态势，从趋势上目前大盘重心已经不断下移，同时板块、技术、量能、资金仍然不支持大盘企稳， K线图上破了2330点一带大盘就会向年线 靠拢，也就是说年线即2220点 才会有较强的支撑，换句话说大盘还有100点左右的调整空间。当然这只是盘面的深度分析，政策跟进盘面随时止跌企稳，现在 者只能走一步看一步，趋势不稳尽量多看少动。

   这次调整先兆 明确，节前开始主力控盘根本不受利空消息面的影响，轮番拉权重板块护盘，资金却开始肆无忌惮的出局，之前拾金客‘连续’说过，大资金 出局一定有利空没有公布，周末验证了这句话。周末传来消息转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出，虽然众多所谓的 认为对大盘影响并不大，但是这一利空会令大盘继续走低是事实，但近日两会即将召开，两会期间还是会以维稳为主，所以两会前大盘可能会调整一步到位，拾金客认为主力今日还会继续打压大盘，所以今日不管探底回升，还是继续杀跌，我们尽量多看少动。



   上周重点提示的医药、酿酒板块顶住压力涨幅较好，军工、农业也可以，今日具体操作上；稳健的 者观望，激进的 者可以少量留意农业种子、农业机械；等短线炒作，军工中线长期留意，但是目前参与仓位必须要清。拾金客还是那句话‘趋势不稳小心谨慎永远没有错’。

上周过年后的一根长阴为下周市场增加了很多话题，那下周大盘最应关注的是什么呢？

      周末消息面最引人注目的就是转融券试点2月28日正式启动，这一消息的来临无疑为市场再次开启了股指期货后的一个新的做空渠道，转融券标的证券为90只股票(不包括ETF基金)，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9%，平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元；深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3%，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。

     转融券试点的出台带来二大看点：

  A、蓝筹板块将成为影响最大的板块，前期蓝筹板块的下跌无疑受到了此消息的影响，做为连续拉升后的蓝筹板块，是否会在此消息影响下扩大跌幅，增加大盘波动的幅度；

  B、小盘股由于操作困难，很难出现大面积的融券，所以将成为转融券影响最小的板块，尤其是创业板和中小板，那是否能成为机构做空机制下的避风港，走出独立行情；

转融券试点的出台无疑给市场增加了新的变量，尤其是主力机构对蓝筹板块的操作又多了一种新的手法，在盘活蓝筹大小非的同时，将蓝筹板块彻底变为机构博弈的舞台，在目前国内市场基金市场没有得到广大散户认可的情况下，创业板和中小板无疑将成为凝聚市场人气的主要方向标。

回到市场，蓝筹板块用下跌来迎接转融券试点的出台，说明机构已经做好了迎接的准备，由于下周银行、券商等板块将触及周线生命线有望出现反弹，从而使大盘有望探低收阳，而在创业板依旧保持上升状态时，小盘股是否会出现补跌就将成为下周最大的看点，它们五周线的得失就成为关键。